小摩的股票策略团队指出，债券收益率达到5%之后，特朗普胜选将从正向的刺激转变为担忧因素，投资者将思考上升周期的可持续性以及对风险的恐惧。

　　今年聚酯产业供需表现整体平稳，在原油低波动率运行大背景下，PTA进入较长时间的区间震荡状态。直到三季度，随着海外原油、汽油走弱，成本端快速下行，叠加内需无超预期表现，PTA价格跟随大幅下跌。

　　需求端，今年聚酯投产速度明显放缓且结构分化，表现为长丝与短纤投产有限，而瓶片仍处于大投产周期。截至10月底，国内聚酯产能为8508万吨，较去年年底增长6.6%，为近年来偏低水平。产量方面，2024年前10个月聚酯产量同比增速依然达12.1%，这一方面是受到2023年一季度低基数的影响，另一方面是因为以长丝为代表的细分品种景气度有所改善，长时间维持较高开工水平。相比之下，随着瓶片产能的释放，供需格局恶化相对明显，现金流亏损加剧后，开工承压明显。同样，进入三季度后，聚酯产量同比增速逐步下行至个位数水平。原因在于去年支撑聚酯需求长期维持高位的两大因素：产业集体降负和聚酯出口大幅增长，在今年后半段都出现了明显环比走弱趋势。具体而言，若进一步去观测终端需求，无论是纺织服装端还是软饮料端，今年增速表现都弱于聚酯端。

　　纺织服装方面，2024年前10个月零售额同比实现增长1.1%，而软饮料方面前9个月产量实现累计同比增长6%，因此一部分聚酯产量也不可避免地以库存的形式固化在产业蓄水池中。可以看到，无论是长丝、短纤还是瓶片，其社会库存均在今年出现了不同程度的累积。而相比终端需求的不温不火，上半年阶段性的PTA出口放量，成为年内PTA需求为数不多的一大亮点。

　　供应端，尽管在经历了过去三年的产能释放后，炼厂原料端投产有放缓趋势，但年内PTA仍有450万吨新产能释放。从存量检修角度看，二季度PX—PTA装置计划检修集中，在一定程度上冲抵了新增产能，这也促使PTA上半年整体库存走势符合季节性规律。而进入三季度后，PTA市场呈供增需减态势，累库速度提升，加工费阶段性下移。

　　总体上，当下绝对产能过剩依然是PTA产业的一大主题，加工费重心也始终锚定在边际加工成本附近。与此同时，随着桐昆、凤鸣新产能释放，下游自身原料配套提升下，PTA与长丝等产品的综合利润或同样成为产业的一大效益参考指标。后市考虑到明年长丝、短纤投产计划相对有限，瓶片或依然成为支撑聚酯产能增长的主力，但由于软饮料、油脂包装等需求增速放缓，瓶片实际产量增速预计同样有限。因此，在供应端包括独山能源、虹港石化、海伦石化等合计超800万吨PTA投产计划下，供需格局难言乐观。

　　整体上，成本端走弱，基本面缺乏亮点交易股票的平台，PTA难有趋势性表现。（作者单位：永安期货）

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